10 Attribut hos en Fantastisk Investerare

Enligt Michael Mauboussin

May 31, 2023

Eftersom detta nyhetsbrev handlar om att bli en bättre investerare, tycker jag att det skulle vara intressant att se vad andra investeringsproffs säger om vad som gör en stor investerare. Michael Mauboussin skrev en artikel år 2016 tillsammans med Dan Callahan, CFA, och Darius Majd, som heter "Trettio år: Reflektioner över de tio attributen hos framstående investerare." Denna fråga om vilka egenskaper en framstående investerare har är mycket intressant eftersom du inte kan ta dig själv ur ekvationen. Investeringaren är den som gör analysen och fattar investeringsbesluten. Även om du har en fantastisk investeringsstrategi kan den vara dålig om du inte har rätt verktyg eller personlighet att följa den och investera enligt den.

När jag läser artikeln kan jag inte sluta tänka på den här delen som förklarar kärnan i detta nyhetsbrev och hur det gynnar både mig och dig.

"Jag hade varit gästföreläsare för en av våra andra analytiker och gick med på att undervisa i Security Analysis sommaren 1993. Jag har nu undervisat i den kursen i 24 år i rad (1995 började jag undervisa under våren). Den erfarenheten har haft ett djupt inflytande på mig. När folk frågar mig hur det är att undervisa, föreslår jag att de tänker på hur det skulle vara att hålla 20 timmars föreläsningar om det de gör hela dagen. Till en början kanske du tycker att det är en ganska enkel uppgift, tills du inser att uttrycka vad du gör tvingar dig att tänka på vad du gör. Som en naturlig konsekvens är du sannolikt att ifrågasätta om det finns bättre sätt att göra det du gör.

Att undervisa kräver en disciplin av förståelse och kommunikation som få andra aktiviteter kan—utom kanske skrivande. Inspirerande lärare är också flitiga studenter. Så ett engagemang för att undervisa på en hög nivå kräver ständigt lärande och konsolidering av kunskap. Det finns dessutom den ytterligare fördelen att vara i närheten av unga människor som är begåvade och utmanande."

Mauboussin och hans medförfattares tio attribut för en framstående grundläggande investerare.

Var duktig på siffror (och förstå redovisning)

Redovisning är som affärsvärldens språk. Om du verkligen vill förstå ett företags värdeskapande eller förstörelse och dess affärsmodell behöver du förstå redovisning.

Nu menar jag inte att du måste bli revisor eller revisorsassistent, men det är avgörande att kunna justera och analysera de tre finansiella rapporterna. Annars blir det en riktig utmaning att upptäcka röda flaggor i redovisningen eller avslöja bedrägerier. Företag kan lätt dölja problem i sina resultaträkningar och balansräkningar, men det är svårare att dölja saker i kassaflödesanalysen (därför är den vanligtvis längst bak i rapporten).

Dessutom, när det gäller värdering, är det som verkligen spelar roll den nuvarande fria kassaflödet. Resultat kan manipuleras för att måla upp en bild som passar ledningens agenda. Multiples kan verka som praktiska genvägar, men i grund och botten är de bara ett sätt att uppskatta diskonterade kassaflöden – vilket många investerare finner tillräckligt.

Utöver det hjälper förståelsen för redovisning dig också att bättre förstå affärsmodellen. Var allokerar företaget sina medel för produkter och marknadsföring? Hur mycket spenderar de på löner? Skalar deras rörelsekostnader med deras tillväxt? Genom att fördjupa dig i de finansiella rapporterna kan en erfaren investerare få värdefulla insikter om ett företag.

Så kom ihåg, kunskap om redovisning ger dig en fördel när det gäller att förstå ett företags finansiella hälsa, upptäcka potentiella problem och förstå dess övergripande affärsmodell. Det är som att ha ett kraftfullt verktyg i din investerares verktygslåda.

Förstå värde (nuvärdet av kassaflöden)

Värdering är en avgörande aspekt av investeringar, och dess betydelse förblir oföränderlig mitt i den ständigt föränderliga finansiella världen. Nyckeln till framgångsrik investering ligger i att förstå nuvärdet av framtida fria kassaflöden. Denna princip gäller inte bara för aktier utan också för obligationer och fastighetsinvesteringar.

För framstående investerare är fokus på att förstå storleken och hållbarheten hos fria kassaflöden. Detta innebär att ta hänsyn till olika faktorer, såsom branschens livscykel, ett företags konkurrenssituation, inträdesbarriärer, företagsekonomi och ledningens kapitalallokeringsskicklighet.

Även om värderingsmetoder som pris/vinst och företagsvärde/EBITDA-multiplar kan vara användbara genvägar, har de också begränsningar och blinda fläckar. Dessa multiplar ger en snabb bild av värderingsprocessen men ger inte hela bilden. Det är viktigt för investerare att känna till skillnaden mellan kassaflöde, som är ett faktiskt mått, och vinst, som kan vara mer subjektivt.

Genom att behärska konsten att värdera och förstå nyanserna i kassaflöden kan investerare fatta välgrundade beslut i en dynamisk och ständigt föränderlig investeringsmiljö. Att värdera finansiella tillgångar baserat på deras fria kassaflöden är en odödlig princip som vägleder framstående investerare mot framgång.

Noggrant bedöma strategi (eller hur ett företag tjänar pengar)

För att bli en framgångsrik investerare är det avgörande att ha en gedigen förståelse för de företag du investerar i. Det innebär att gå djupare in på olika aspekter som deras strategi, positionering, vision, mission och den konkurrensmiljö de verkar i. Genom att få denna förståelse kan du bedöma de associerade riskerna och avgöra om företaget har en konkurrensfördel med hjälp av ramverk som Porter's Five Forces Model (läs mer här Porter's Power Model). Dessutom är det viktigt att utvärdera om ett företag har en hållbar marknadsandel och lönsamhet, ofta kallat en "vallgrav" (läs mer här Moats).

Strategin som ett företag följer och dess värdering är nära sammanflätade. Det är därför det är viktigt att förstå företagets verksamhet i detalj för att bedöma värderingens rimlighet. Genom att djupt förstå företaget och dess strategiska inriktning kan du fatta mer informerade beslut om dess finansiella värde.

Sammanfattningsvis ger kopplingen mellan ett företags strategi och dess värdering dig som investerare möjlighet att fatta välgrundade beslut om potentiella investeringar. Det gör det möjligt för dig att utvärdera ett företags potential för framgång och avgöra om dess nuvarande värdering stämmer överens med dess underliggande grundläggande faktorer.

Jämföra effektivt (förväntningar kontra grundläggande faktorer)

Investering är en daglig strävan för investerare, drivna av deras önskan att uppnå optimal avkastning på sitt kapital. Inom aktieinvestering och aktieval är en nyckelfråga att jämföra förväntningar med grundläggande faktorer. Till viss del handlar handel mellan investerare på marknaden om att utbyta förväntningar med varandra. En framstående investerare kan avgöra när en aktie har för låga eller för höga förväntningar i sitt aktiepris.

Som en del av min investerarresa fördjupar jag mig i "Expectations Investing" av Michael J. Mauboussin och Alfred Rappaport. Jag rekommenderar starkt denna bok till andra investerare som redan har förvärvat en viss kunskap om marknaden och aktieval. Den fördjupar sig i konceptet förväntningsbaserad investering, vilket kan kräva en grundläggande förståelse för att fullt ut förstå dess nyanser och konsekvenser.

Tänk i termer av sannolikhet (det finns få säkra saker)

Det är viktigt att betona en mindre diskuterad aspekt som stämmer överens med den tidigare punkten. Att tänka i termer av sannolikheter kan vara utmanande eftersom vi ofta föredrar säkerhet och ogillar att lämna saker åt slumpen.

Men verkligheten är att vår värld fungerar på sannolikheter, inte absoluta säkerheter. Det finns en chans att en start-up kommer att lyckas med sina företagsplaner, precis som det finns en sannolikhet att ett massivt triljon-dollar-företag kommer att förlora sin en gång oövervinneliga marknadsposition. Även om båda sannolikheterna kan vara låga, så existerar de ändå.

Framstående investerare omfamnar och integrerar denna perspektiv i sina beslutsprocesser, ofta kallad förväntat värde (EV). De överväger sannolikheten för att en händelse ska inträffa och dess potentiella påverkan. I kombination med den tidigare punkten blir detta en betydande fördel för en investerare. Om de kan noggrant bedöma oddsen till sin fördel och känna igen när marknadens förväntningar är överdrivet pessimistiska, kan de positionera sig för en mycket lönsam framtid.

Uppdatera dina åsikter effektivt (tro är hypoteser att testas, inte skatter att skydda)

Det finns ett talesätt, "Starka åsikter, löst hållna", vilket beskriver denna punkt mycket bra. Som investerare har du en hypotes om en aktie, och du bör alltid testa den för att se om den håller mot de bästa argumenten. Det är därför korta analyser bör vara glada att någon har en annan åsikt. Det utmanar dig, och om du ser att det har rätt, bör du förmodligen sälja för att undvika förluster.

Var medveten om beteendemässiga snedvridningar (minimera hinder för bra tänkande)

Detta är kanske det svåraste och en av de punkter som förmodligen är svårast att träna, eftersom dina instinkter arbetar emot dig. När aktier sjunker och blir billigare (utan att något fundamentalt har förändrats), borde du vara glad eftersom du kan investera mer kapital för en högre förväntad avkastning. Men vi ser detta instinktivt som en förlust och reagerar genom att antingen kämpa emot det eller fly från det. Att kämpa kan innebära att vara aggressiv på sociala medier, medan flykt ofta innebär att sälja aktien.

Det finns många snedvridningar eftersom investeringar är motintuitiva för oss människor. Därför är det en brant uppförsbacke. Men det kan vinnas om du har mycket insikt i dig själv och arbetar metodiskt med det varje dag.

Känn skillnaden mellan information och påverkan

Vi har mycket brus på marknaden nuförtiden, vi har mer information än någonsin, och signalen (den värdefulla informationen) är svår att fånga. Det finns många människor och organisationer idag som vill påverka dig att fatta beslut som kanske inte är till din fördel. Till exempel är många analyser provisionsbaserade, eller investeringsbanker pratar positivt om ett företag för att vara på företagets goda sida om de vill höja pengar.

Positionsstorlek (maximera avkastningen från fördelar)

Storleken på olika positioner kan vara skillnaden mellan en medioker och en stor investerare. En stor investerare vet när man ska satsa mer pengar på en stor chans! Detta gäller dock bara om det är i linje med din investeringsstrategi. Om du är en tematisk investerare kanske du har många fler positioner än en aktieplockare som pratar med företagens VD:ar varje kvartal.

Storleken på dina positioner måste vara en del av din investeringsstrategi! Det viktigaste är att dimensionera så att du alltid kan komma tillbaka och inte blir utslagen!

Läs (och ha ett öppet sinne)

LÄS! Studera och utvecklas, en stor investerare är aldrig tillräckligt bra! Det finns alltid något att förbättra eller förstå bättre.

Warren Buffett läser 500 sidor om dagen. Det kanske inte är ditt mål direkt, men arbeta dig upp dit.

Slutsats

Jag håller med om alla dessa 10 attribut. Om jag skulle lägga till något skulle det vara vikten av att utforska och undersöka ett brett spektrum av möjligheter. För att hitta fantastiska företag med utmärkt investeringspotential behöver du utforska olika alternativ. Precis som studien om 10-baggers betonar vikten av att vända på många stenar är det avgörande för investerare att vara öppna för olika möjligheter.

Om du har några ytterligare attribut eller insikter att dela med dig av, berätta gärna i kommentarerna!

Lycka till med jakten!

TDLR

1) Var duktig på siffror (och förstå redovisning)

2) Förstå värde (nuvärdet av kassaflöden)

3) Noggrant bedöma strategi (eller hur ett företag tjänar pengar)

4) Jämföra effektivt (förväntningar kontra grundläggande faktorer)

5) Tänk i termer av sannolikhet (det finns få säkra saker)

6) Uppdatera dina åsikter effektivt (tro är hypoteser att testas, inte skatter att skydda)

7) Var medveten om beteendemässiga snedvridningar (minimera hinder för bra tänkande)

8) Känn skillnaden mellan information och påverkan

9) Positionsstorlek (maximera avkastningen från fördelar)